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中金公司最新宏观周报称，2016年地方政府料将加大置换规模，且随着财务赤字扩大，地方政府新增债券规模也会增加，预计全年地方政府债券刊行量抵达4.5至5万亿元人民币。

报告并称，各地财务部分披露的2015年底债务限额显示，部分省区债务增长较快，债务率偏高。广西和宁夏政府债务增长最快，而贵州省债务率最高，凌驾200%。

路透统计数据显示，中国2015年地方政府债累计刊行38，350.6188亿元人民币，其中果真招标占比近八成，定向刊行占比约两成。

　　

2016年将加大置换规模，地方政府自主性增加

2015年底，16万亿地方政府债务另有11.2万亿需要置换为债券，如果未来三年置换完，年均将置换3.7万亿。由于2016年只有2.8万亿债务到期，地方政府可能提前置换未到期债务。

别的，随着财务赤字扩大，地方政府新增债券规模也会增加。预计2016年地方政府债券刊行量抵达4.5~5万亿。

财务部长楼继伟近期体现，存量债务将用三年左右时间进行置换，并且中央政府不再硬性下达置换债务额度，由省级政府凭据偿债需要和市场情况自行确定置换规模。

 

部分省区债务增长较快，债务率偏高

11月底以来，各地财务部分向地方人大提交了2015年债务限额的议案，不少地方政府已经披露了2015年底债务限额。

与2013年6月审计结果相比，宁夏和广西政府债务增长最快，涨幅凌驾一倍；湖北和重庆等少数地方政府债务规模较2013年6月下降。

以2014年地方一般公共预算收入、上级补贴收入和政府性基金收入三类地方政府收入来源权衡，债务率最高的是贵州，凌驾200%；辽宁、云南等地方政府债务率也凌驾100%。

 

各地方政府刊行的债券订价差别不大

影响地方政府债券刊行利率最主要的因素是刊行方法和刊行时点的选择。地方政府债务担负、财务状况、地方经济增长等基本面因素对刊行利率影响有限。　　

2015年5月开始刊行地方政府债券时，果真刊行债券利率基本贴近国债收益率，8月以后有所上浮，比国债收益率平均上浮20至30个基点；定向置换债券利率更高，平均上浮40至50个基点。

2015年平均刊行利率最高的是青岛市，主要是因为定向置换债券比重高，并且刊行集中在地方债刊行利率最高的8月。